Арбитраж опционов

Что сравнивает сканер

Опцион однозначно задаётся тремя вещами: базовой монетой, страйком и датой экспирации. Если на двух биржах есть контракт с одинаковыми тремя параметрами — это один и тот же инструмент, и разница в его цене и есть возможность. Сканер сводит инструменты Deribit, OKX, Bybit, Binance и Gate к общему виду и показывает, где лучшая заявка на покупку расходится с лучшей заявкой на продажу.

Почему выгода в долларах, а не в процентах

Процент на опционе обманчив. Контракт стоит двадцать пять долларов, расхождение — восемь: получается «тридцать пять процентов», хотя это всего один шаг цены на бирже. И наоборот: глубоко «в деньгах» опцион даёт скромные полпроцента, но в деньгах это тысяча долларов на контракт. Поэтому список отсортирован по деньгам, а процент стоит рядом — для понимания масштаба.

Колонка шаг цены показывает минимальное движение котировки на бирже. У площадок с котировкой в монете шаг равен 0,0001 монеты — для биткоина это около восьми долларов. Если выгода близка к шагу, перед вами не возможность, а округление. Такие строки мы отсеиваем сами, но цифру показываем, чтобы решение было вашим.

Чего сканер не делает

• Не учитывает комиссии. На опционах они обычно берутся от стоимости базового актива, а не от премии, и зависят от уровня аккаунта.
• Не смотрит глубину. Стакан в опционах тонкий: лучшая заявка может быть на один контракт.
• Не сводит разные валюты расчётов. Deribit и OKX считают премию в монете, Bybit и Binance — в долларах. Выплата при экспирации в долларах у них одинаковая, но залог и вариационная маржа в разных валютах, и хеджировать такую позицию сложнее.

Вторая вкладка: паритет колл-пут

Расхождение между биржами — не единственный способ проверить, согласованы ли цены опционов. Внутри одной биржи цены тоже обязаны держаться друг друга, и связывает их паритет колл-пут.

Колл и пут с одним страйком и одной датой вместе дают синтетический форвард: купить колл и продать пут — то же самое, что договориться купить монету на дату экспирации по цене «страйк плюс разница премий». Цена такого форварда обязана быть одинаковой при любом страйке: товар-то один и тот же. Если в одной дате два страйка дают разные цены, разницу можно запереть — собрать форвард там, где он дешевле, продать там, где дороже. На экспирации монета из обеих половин уходит начисто, и остаётся сумма, известная заранее.

Классическую формулу C − P = S − K·e^−rT мы намеренно не используем. В ней два допущения — цена базового актива и безрисковая ставка, — и каждое рисует «нарушение паритета» там, где на самом деле разошлись предположения, а не цены. Схема из двух страйков обходится без них обоих.

Почему главное число здесь — доходность, а не доллары

Разница в несколько тысяч долларов выглядит внушительно ровно до того момента, когда станет видно, что ради неё нужно заморозить сто тридцать тысяч до экспирации. Такая связка — это, по сути, обеспеченный займ: вы платите сегодня и получаете заранее известную сумму в срок. Здоровый рынок и должен оценивать её примерно в ставку, то есть в несколько процентов годовых. Поэтому в таблице на первом месте стоит доходность: она сравнима между датами и биржами, а доллары — нет.

Присматриваться стоит к двум вещам. Первая — строка, выбившаяся из общего ряда: если на одну и ту же дату одна площадка показывает заметно больше соседней, цены там разошлись. Вторая — пометка «платят за вход»: это случай, когда связка не требует вложений вовсе, а приносит деньги и сразу, и на экспирации. Вот он уже настоящий арбитраж, и встречается редко.

Что отсеивается

Ног в такой связке четыре, и комиссия берётся с каждой — поэтому требуем, чтобы разница превышала шаг цены вчетверо. Страйки с полумёртвым стаканом, где заявки расходятся больше чем на шестьдесят процентов, в расчёт не идут. В день экспирации цены живут своей жизнью, и такие даты пропускаются.

Отдельно проверяется, что подразумеваемый форвард похож на саму монету. Причина простая: на части бирж опцион — это контракт на десять или сто монет, а премия котируется за контракт целиком. Прочитав её как цену за одну монету, легко получить безупречный на вид арбитраж там, где просто перепутаны единицы.