Арбітраж опціонів

Що порівнює сканер

Опціон однозначно задається трьома речами: базовою монетою, страйком і датою експірації. Якщо на двох біржах є контракт з однаковими трьома параметрами — це один і той самий інструмент, і різниця в його ціні і є можливістю.

Чому вигода в доларах, а не у відсотках

Відсоток на опціоні оманливий. Контракт коштує двадцять п’ять доларів, розбіжність — вісім: виходить «тридцять п’ять відсотків», хоча це лише один крок ціни. І навпаки: глибоко «у грошах» опціон дає пів відсотка, але в грошах це тисяча доларів на контракт.

Колонка крок ціни показує мінімальний рух котирування. У майданчиків із котируванням у монеті крок дорівнює 0,0001 монети — для біткоїна це близько восьми доларів.

Чого сканер не робить

• Не враховує комісії.
• Не дивиться глибину стакана.
• Не зводить різні валюти розрахунків: Deribit і OKX рахують премію в монеті, Bybit і Binance — у доларах.

Друга вкладка: паритет колл-пут

Розбіжність між біржами — не єдиний спосіб перевірити, чи узгоджені ціни опціонів. Усередині однієї біржі ціни теж мусять триматися одна одної, і пов’язує їх паритет колл-пут.

Колл і пут з одним страйком і однією датою разом дають синтетичний форвард: купити колл і продати пут — те саме, що домовитися купити монету на дату експірації за ціною «страйк плюс різниця премій». Ціна такого форварда має бути однаковою за будь-якого страйка: товар же один. Якщо в одній даті два страйки дають різні ціни, різницю можна замкнути — зібрати форвард там, де він дешевший, продати там, де дорожчий. На експірації монета з обох половин іде начисто, і лишається сума, відома заздалегідь.

Класичну формулу C − P = S − K·e^−rT ми навмисно не використовуємо. У ній два припущення — ціна базового активу і безризикова ставка, — і кожне малює «порушення паритету» там, де насправді розійшлися припущення, а не ціни.

Чому головне число тут — дохідність

Різниця в кілька тисяч доларів виглядає солідно рівно доти, доки не стане видно, що заради неї треба заморозити сто тридцять тисяч до експірації. Така зв’язка — по суті забезпечена позика: ви платите сьогодні й отримуєте заздалегідь відому суму в строк. Здоровий ринок і має оцінювати її приблизно у ставку, тобто в кілька відсотків річних. Тому в таблиці на першому місці дохідність: вона порівнянна між датами й біржами, а долари — ні.

Придивлятися варто до двох речей. Перша — рядок, що вибився із загального ряду: якщо на ту саму дату один майданчик показує помітно більше за сусідній, ціни там розійшлися. Друга — позначка «платять за вхід»: це випадок, коли зв’язка не потребує вкладень узагалі, а приносить гроші і одразу, і на експірації. Ось це вже справжній арбітраж, і трапляється він рідко.

Що відсіюється

Ніг у такій зв’язці чотири, і комісія береться з кожної — тому вимагаємо, щоб різниця перевищувала крок ціни вчетверо. Страйки з напівмертвим стаканом до розрахунку не йдуть, дата експірації пропускається. Окремо перевіряється, що неявний форвард схожий на саму монету: на частині бірж опціон — це контракт на десять чи сто монет, і премія котирується за контракт цілком.